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马应龙600993主营业务盈利能力明显提编制

2020-11-19 11:03:33来源:励志吧0次阅读

马应龙(600993):主营业务盈利能力明显提高

2011年一季报显示,公司实现营业务收入2.87亿元,同比增长11.27%;实现营业利润6670.33万元,同比增长23.28%;实现归属于母公司净利润5635.62万元,同比增长8.37%;基本每股收益达到0.34元。

一季度治痣类产品销售回升。去年上半年,公司上调治痣类产品的出厂价后,经销商判断该产品仍有提价趋势,所以出现持续进货囤货的现象,因此去年上半年的治痣类产品增长较快,收入同比增长31.01%。但是从三季度开始,经销商对于基本药物降价的趋势感到忧虑,普遍采取观望的态度,暂停了对马应龙治痣类产品的进货。因此,去年下半年,马应龙治痣类产品的收入明显下滑,同比下降25.73%。我们再来看2011年一季报:由于一季报公司并没有列出分项产品收入,故我们无法精确测算治痣类产品的增速,但是考虑到治痣类产品在公司毛利结构中占比超过60%,故我们通过分析利润水平可以粗略估算出治痣类产品的销售情况。2011年一季度,公司营业总收入达到2.87亿元,环比下降了11.70%,同时公司毛利率达到45.02%,环比上升8.92个百分点;毛利率大幅上升表明了治痣类产品在收入结构中的比重明显上升,同时考虑到一季度营业收入的环比下降速度并不快,我们可推测出治痣类产品的销售有明显回升的迹象。

销售费用率大幅下降使得主营业务盈利能力进一步增强。公司一季度销售费用率达到16.15%,环比下降10.07个百分点,受此影响,公司期间费用率达到22.34%,同比下降9.87个百分点。期间费用率的大幅下降进一步拉升了公司利润水平:扣除投资收益后公司营业利润达到6353.07万元,环比增长195倍,同比增长26.97%。在销售费用大幅下降的情况下,公司总收入环比下降的幅度并不大,这也从侧面说明了治痣类产品的销售在作者:回升,渠道存货销售完毕,经销商进货趋于正常。

资产周转率下降不可简单解释为营收质量的下降。一季度应收账款周转天数达到40.13天,环比上升6.72天,存货周转天数达到91.62天,环比上升18.06天。应收账款周转率的下降有可能是因为公司销售情况回升,公司放宽了经销商信用期限,而存活周转率的下降有可能反映了公司对未来销售这是“圆了我当画家的梦”预期的增强而增大了存货储备量。

肛肠医院未来值得期待。2010年公司肛肠医院诊疗业务收入和盈利能力大幅上升,扭转了2009年亏损的局面。

公司目前在武汉,南京,北京拥有4家肛肠类专科医院,云集了肛肠类疾病领域的顶尖专家,公司未来还将继续通过收购的方式扩张肛肠医院诊疗业务。我们认为,在本轮医改中,民营资本进入医疗服务领域将会获得政策层面实质性的鼓励,而诸如肛肠科,口腔科,眼科等科室在公立医院处于边缘化的地位也将使得民营资本在这些领域内获得更大的市场空间。因此,我们看好马应龙在肛肠类医院诊疗领域的前景。

药妆业务市场推广需要观察。2010年以八宝眼霜为主的药妆业务收入仅为1000万元,明显低于我们此前的预期,这也表明药妆市场的开拓不可能一帆风顺。2011年公司将八宝眼霜在全国部分中心城市推广,同时推广眼贴膜产品,业务推广需要观察。

盈利预测:我们对公司投资收益做保守估计,假设每年为1500万元;同时下调我们此前对于药妆业务的预测,预测2011年-2012年公司净利润为1.41亿元,1.58亿元,分别同比增长15.23%,11.99%,基本EPS为0.85元,0.95元;以4月8日收盘价38.72元计算,对应动态市盈率为45倍,41倍。公司主要产品治痣类产品在基层市场放量可期,而新业务医院诊疗业务和药妆业务,有业绩超预期的可能,故维持"增持"的投资评级。

风险提示:对于收购的医院资产整合不力或扩张慢于预期,药妆业务向全国范围内推广的效果弱于预期。

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